El Directorio Ejecutivo del FMI completó el 30 de septiembre las revisiones tercera y cuarta combinadas de los acuerdos de Servicio de Crédito Ampliado (SCA) y Servicio de Resiliencia y Sostenibilidad (SRS) de Madagascar. Autorizó un desembolso inmediato de 114,052 millones de derechos especiales de giro (DEG): 73,32 millones bajo el SCA y 40,732 millones bajo el SRS. La decisión habilita financiación, pero no confirma que el total haya llegado al Tesoro. El DEG es un activo de reserva del FMI, no el dólar estadounidense ni el ariary. Cada acuerdo dura 36 meses y fue aprobado en junio de 2024.

El crecimiento del PIB real se estima en 3,1 % en 2025, por debajo del 4 % de la segunda revisión anterior. Para 2026 se proyecta un crecimiento de 3,8 %, que el FMI relaciona con la reconstrucción posterior a los ciclones y el plan gubernamental de recuperación. La cifra de 2025 es una estimación de la tabla, no un resultado definitivo de las cuentas nacionales; la de 2026 es una proyección. La contribución efectiva de la reconstrucción al crecimiento medido solo podrá evaluarse con estadísticas nacionales posteriores. Presentar las proyecciones como resultados exageraría lo conocido sobre los efectos económicos del desastre y el desempeño del programa.

El déficit de cuenta corriente, incluidas las donaciones, figura en 6,0 % del PIB en 2025 y 8,3 % en 2026; esta última cifra es un pronóstico. El FMI cita mayores precios del petróleo, importaciones relacionadas con ciclones y daños mineros entre las razones de la ampliación. Los cortes eléctricos y la escasez de agua también limitan la producción y los servicios a los hogares. Estas condiciones pueden afectar al mismo tiempo los costes de importación, las necesidades de divisas y las demandas presupuestarias; el comunicado identifica riesgos, no ofrece una estimación causal separada. Por ello, la perspectiva no se puede leer solo a través del gasto de reconstrucción.

La recaudación tributaria quedó por debajo de las expectativas. El FMI indica que Madagascar incumplió el criterio de saldo primario de fines de junio de 2025, luego aplicó medidas correctivas y cumplió todos los criterios de fines de diciembre. El Fondo pide revisar exenciones, fortalecer las administraciones tributaria y aduanera y aplicar medidas del presupuesto suplementario de 2026. Más ingresos podrían abrir espacio para gasto social y favorable al crecimiento, pero también importan los métodos de recaudación y sus efectos sobre hogares de menores ingresos. El comunicado no dice que las reformas ya se hayan aplicado ni que se hayan cobrado ingresos adicionales. La decisión continúa un programa revisado sin borrar las dificultades de ejecución anteriores.

Las medidas de energía y clima forman otro componente. El FMI pide ejecutar el plan de recuperación de JIRAMA para mejorar la fiabilidad eléctrica y del agua y limitar las demandas al presupuesto estatal. El mecanismo automático de precios de combustibles debe aplicarse plenamente para enero de 2027, junto con protección focalizada para grupos vulnerables; un ajuste de precios no garantiza eficiencia por sí solo. Madagascar adoptó su primer presupuesto verde y una estrategia nacional de financiación climática, pero algunas reformas del SRS se retrasaron. Una financiación autorizada no prueba que los proyectos estén completos y el comunicado no publica gasto ni resultados por proyecto.

Los indicadores deben conservar periodo y condición: crecimiento estimado de 3,1 % en 2025 y proyectado en 3,8 % en 2026; déficit corriente estimado de 6,0 % en 2025 y proyectado en 8,3 % en 2026. Conclusión de la revisión, desembolso efectivo y resultados de reformas son etapas diferentes. Las evaluaciones futuras deberán seguir por separado cuentas nacionales, ejecución presupuestaria, servicios de electricidad y agua y medidas climáticas. El comunicado del FMI reúne estos temas, pero no publica un indicador único para todos. Este artículo resume el comunicado y su tabla sin calificar la decisión financiera como una mejora económica ya lograda.